钾肥板块，海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价钱，全球钾肥价钱触底反弹，中期价钱拐点。我国钾肥需求存正在缺口，进口次要来自、俄罗斯、白俄罗斯，近年来老挝进口量快速增加。目前国际钾肥市场仍由少数处于安排地位的企业所垄断。

　　原油方面，我们认为跟着全球降息周期，宏不雅经济不竭修复，石油需求暖和苏醒。供给端OPEC+继续维持减产力度，考虑到OPEC+较高的财务均衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，油价无望继续维持中高区间。我们估计2025年布伦特油价中枢正在65-75美元/桶，WTI油价中枢正在60-70美元/桶。我们沉点保举【中国石油】、【中国海油】。

　　2024年9月下旬以来，国内货泉政策稠密，新一轮刺激政策无望处理消费疲软和需求不脚等问题，一揽子增量政策以及已出台的存量政策效应逐渐。预期正在原材料成本回落、下逛需求逐渐苏醒的布景之下，化工行业供需款式无望改善，景气宇回升。因而，我们保举中持久供需款式改善以及具有稀缺资本属性的化工品投资标的目的。2025年，我们沉点保举石油、天然气、磷化工、钾肥、油脂化工、SAF等范畴投资标的目的。

　　风险提醒：原材料价钱波动；产物价钱波动；下逛需求不及预期等。（ 国信证券 杨林，薛聪，余双雨，张歆钰，董丙旭）。

　　制冷剂板块，正在制冷剂持久配额束缚收紧、空调排产提振的布景下，我们看好R22、R32制冷剂景气宇将延续，供需款式向好成长趋向确定性强，二代、三代制冷剂配额龙头企业无望连结持久高盈利程度。关心财产链完整、根本设备配套齐备、制冷剂配额领先的氟化工龙头企业，沉点保举【巨化股份】、【三美股份】。

　　油脂化工板块，受天然气候、种植面积无限、树龄老化等要素影响，棕榈油供给端难以提振。印尼将于2025年起实施生物柴油B40，鞭策棕榈油耗损量上升，棕榈油价钱进入上行周期，我们沉点保举具备油脂化工成本劣势的【赞宇科技】。

　　2024年，受市场需求偏弱以及供给过剩等要素影响，化工PPI全体呈现同比下降。此中，2024年上半年各次要子行业中，上业（油气开采、能源加工）PPI同比增幅相对较高，表现了全球能源市场供应偏紧。2024年上半年化工行业总体处于补库阶段，2024年1-9月超60%化工上市公司营收实现了同比增加，但遭到需求疲弱、能源及原料成本高企等要素的晦气影响，固定投资方面，2024年化工各次要子行业固定资产投资完成额同比增幅较为平稳，本钱开支扩张速度较2021年高点有所放缓。

　　磷化工板块，考虑正在建产能投产及掉队产能退出，中短期内国内磷矿石供给增量无限；需求端保守需求连结平稳增加，以磷酸铁锂为代表的下逛新范畴需求快速增加，全体需求持续向好。我们认为将来三年我国磷矿石供需款式仍无望连结紧均衡形态，沉点保举磷矿储量丰硕的【云天化】、【兴发集团】。

　　可持续航空燃料（SAF）板块，欧盟明白2025年航空燃猜中强制添加2%的SAF，并正在2050年逐渐提拔SAF添加比例至70%。2025年全球SAF需求无望翻倍增加至200万吨，国内也将逐渐实现SAF大规模贸易化利用，将来中持久全球SAF需求将高速增加。我们沉点保举结构SAF的国内生物柴油龙头企业【杰出新能】。